07 сентября 2010,
Взгляд на рынок
Президент США Барак Обама заявил, что постарается помочь восстановлению среднего класса и остановить замедление темпов роста экономики. В попытке снизить уровень безработицы Обама проведет ряд мероприятий по совершенствованию экономики. Для этого он проведет ряд встреч с избирателями в преддверии грядущих 2 ноября выборов в Конгресс. На восстановление экономики уже потрачено 814 миллиардов долларов с тех пор как он вступил в должность президента в январе 2009 года. Указанные деньги были потрачены на ремонт дорог и мостов, а так же на решение проблем местных органов власти и предотвращения увольнения учителей, пожарных и милиции. Первые шаги по остановке экономического спада уже сделаны. Но для укрепления экономики необходимо сделать еще большее, - считает Обама. По его мнению, политика демократической партии способна обеспечить лучшее будущее американцам. В понедельник в праздник Дня Труда Обама посетил Милуоки и выступил с предложениями по увеличению новых рабочих мест. Специальная пресс-конференция запланирована на пятницу, когда Обама вернется в Белый Дом. Предполагается, что Обама предложит помочь укреплению среднего класса, снижению налогов, увеличению инвестиций в чистые виды энергии, повышению расходов на инфраструктуру, и льготное налогообложение расходов на увеличение найма новых сотрудников. Новые меры не будут включать в себя увеличение пакета стимулирующих мер и дополнительных денежных вливаний в экономику.
"Американская экономика восстанавливается и движется в верном направлении. Вместе с тем, мы должны понимать, что необходим более уверенный рост, который мы собираемся стимулировать новыми инициативами", - сказал Обама, выступая в Белом доме.
Президент США Барак Обама уверен, что американская экономика развивается в нужном направлении, и пообещал представить новый пакет мер по ее поддержке в течение нескольких дней.
Республиканцы возлагают на демократов ответственность за провалы в экономике.
"Обещаньям я не верил, и не буду верить впредь..." (А.Макаревич)
Прогноз-сценарий
Пятничные данные запутали рынки еще больше, как относительно перспектив экономики США, так и относительно того, куда должен двигаться доллар в зависимости от этих перспектив.
Изменение (не количество, а изменение!) количества рабочих мест в частном секторе в США в августе, согласно данным от министерства труда, вышло на уровне +67 тыс. против прогнозных +40 тыс., кроме того, предыдущие данные были пересмотрены вверх с 71 тыс. до 107 тыс. Такая статистика напрямую противоречит данным от агентства ADP по занятости в частном секторе, опубликованных ранее в среду, показавшим -10 тыс. против прогнозных +15 тыс., и пересмотр предыдущих данных 42 тыс. до 37 тыс. Кроме того, данные по Nonfarm Payrolls (общий показатель от министерства труда также вышел лучше прогноза и с пересмотром вверх предыдущих данных) противоречат статистике по еженедельным заявкам по безработице, превысившим в августе 500 тыс. Одновременно хуже прогноза вышли Manufacturing Payrolls, -27 тыс. против прогноза +10 тыс., а это идет уже в противоречие с оптимистичным ISM Manufacturing, опубликованным в среду (компонента занятости в индексе выросла с 58.6 до 60.4). Ну и, наконец, в пятницу был опубликован индекс ISM Non-manufacturing, показавший резкое снижение, с 54.3 до 51.5 (а компонента занятости в индексе упала с 50.9 до 48.2, это минимум с января этого года), а ведь вне обрабатывающего сектора находится 89 % экономики США. Вышедшие данные настолько друг другу противоречат, что вызывают сомнения в достоверности, особенно это касается Nonfarm Payrolls, которые обычно значительно пересматриваются через месяц или два. Если опираться на еженедельные заявки по безработице или данные по ISM Non-manufacturing, то в экономике США по-прежнему наблюдается ухудшение. С одной стороны, позитив по ISM Manufacturing и Nonfarm Payrolls сбил ожидания увеличения количественного смягчения в США, и это на пользу доллару. Однако доллар упал. Такое загадочное поведение доллара в последние две недели можно расценивать, как попытку крупных игроков запутать рынок. Перспективы экономики США (и всей мировой экономики следом) будут ухудшаться и дальше, что вызовет уход от рисков и укреплению доллара США. Аналогичной точки зрения придерживается и известный экономист Нуриэль Рубини, заявивший в пятницу: “Если наступит вторая волна рецессии, произойдет бегство от риска, некоторые активы будут пользоваться спросом, и золото будет одним из них. Но в такой ситуации валюты как доллар, йена и швейцарский франк имеют больший потенциал роста, поскольку они намного более ликвидны, чем золото”.
Не исключаю, что манипулирование цифрами статистики в пятницу сделано для того, чтобы сбить с толку игроков и продать европейские валюты в понедельник по выгодным ценам.
Евро/доллар
Прежде чем наступит вторая волна рецессии в США, наступит вторая волна долгового кризиса в Европе. Следующие кандидаты (после Греции) на роль “мальчиков для битья” в Еврозоне уже четко определились – это Ирландия и Португалия. По росту доходностей по госдолгу лидирует Португалия – уже 5.64 % по десятилетним бумагам. Доходность Ирландских бумаг пока затормозилась на отметке 5.75 %.
Греческие гособлигации снова торгуются на уровнях, которые снижают вероятность дефолта. За период летних каникул спрэды расширились до уровней, отмеченных во время кризиса: доходность по 10-летним греческим бондам снова превышает 11 %, в то время как доходность немецких бундов чуть выше 2 %. В случае, если Греция избежит дефолта, ее облигации окажутся в неплохом состоянии.
Кроме того, довольно убедительный анализ, недавно представленный МВФ, гласит, что вероятность дефолта суверенного долга в развитых экономиках, и даже в таких проблемных государствах, как Греция или Ирландия, невелика.
МВФ аргументирует свои выводы тем, что стоимость дефолта будет значительно выше, чем затраты на превентивную финансовую консолидацию, какой бы болезненной она ни была. В таких обстоятельствах дефолт становится, как выразился МВФ, «нецелесообразным, нежелательным и нежелательным».
Однако факта того, что что-то «нежелательно» и предполагает большие затраты, чем альтернатива, недостаточно для того, чтобы вовсе предотвратить это неприятное событие. Да и вообще, мало какая страна решается на дефолт (если вообще кто-то решается) с целью облегчить свое долговое бремя.
Вместо этого к дефолту экономики толкают периодически повторяющиеся кризисы рефинансирования.
Наглядный пример тому мы можем увидеть на развивающихся рынках, где стоимость кредитования неизменно высока. Однако причин, по которым это должно случиться в развитых экономиках, включая Грецию, нет. Хотя сейчас в Греции и некоторых других периферийных европейских государствах маржинальные процентные ставки высоки, средняя процентная ставка по акции долга относительно низка, что дает время для убедительного финансового урегулирования.
Дефолт может временно сократить общую долговую нагрузку, однако он не затрагивает основную проблему неустойчивых дефицитов, и почти во всех случаях приводит к тому, что рынки кредитования на длительное время закрывают свои двери для стран, потерпевших дефолт.
Согласно этим фактам, Греции дефолт не грозит, как и любой другой развитой экономике. Однако в анализе МВФ отсутствует один очень важный сценарий — вероятность повторной рецессии, дезинфляции, дефляции или ярко выраженной депрессии.
В обстоятельствах, когда экономика продолжает сокращаться, реальное долговое бремя по отношению к ВВП будет расти независимо от того, что предпринимает правительство для сокращения расходов и повышения налогов. Оптимистичный анализ МВФ проигнорировал этот очень даже реальный факт.
Рынки, конечно, не так беспечны; наоборот, они, похоже, как никогда серьезно настроены на претворение этого дефляционного кошмара в жизнь.
Странно, что инвесторы, которые еще несколько месяцев назад страдали навязчивой идеей риска суверенного долга, должны «спасать» свои деньги в тех же активах, которые явились причиной усугубления недавнего кризиса. Однако все в этом мире относительно, и если все остальные активы считаются небезопасными, остаются только суверенный долг и золото.
Рынки часто оказываются в корне неправы, имея тенденцию к крайностям. Этот случай — не исключение, хотя, конечно, есть веские причины для беспрестанных разговоров о суверенном долге развитых экономик. Иначе как опровдать головокружительные тренды?
Повышение чувства риска, наблюдавшееся в пятницу оказался недолговечным, евро отошел от предыдущих максимумов по отношению к доллару и йене на малых объемах в понедельник. Изменение в настроении произошло когда стало ясно, что совещания по вопросам политики ЦБ на этой неделе вряд ли принесет повышения процентных ставок. Напротив, продолжаются спекуляции, что дальнейшее количественное ослабление будет по-прежнему необходимо во многих крупных странах, в том числе: Японии, Англии, Канады и Австралии.
Евро вырос почти до 3-недельного максимума по отношению к доллару в Азии понедельник, так как сильные региональные рынки акций побудили краткосрочных игроков покупать чувствительные к риску валюты. Вчера в Токио, единая европейская валюта выросла до $ 1.2917, самого высокого уровня с 18 августа, так как Японский Nikkei Stock Average демонстрировал рост на региональной бирже и вырос на 1.51 %. Когда акции дорожают, это оказывает поддержку высокодоходным рисковым активам.
Ключевым психологическим уровнем для евро/доллара является 1.3000 который трудно будет преодолеть с первой попытки при восходящем движении, тем более, учитывая опасения, что европейские суверенные долговые проблемы могут вспыхнуть снова.
Евро упал против доллара США и японской йены сегодня на азиатской сессии, так как неяпонские банки продают единую европейскую валюту на фоне анализа Wall Street Journal, показывающего, что проведенные недавно стресс-тесты крупных европейских банков занижают объем потенциально рискованного государственного долга некоторых кредиторов. В WSJ сообщается, что более внимательное рассмотрение результатов банков указывает на то, что некоторые из них не предоставили полную картину относительно активов, как требовали европейские регулирующие органы. Некоторые банки исключили некоторые суверенные облигации из своих отчетов и многие снизили объем держащих ими коротких позиций. Пара евро/доллар упала ниже 1.2800 после того, как на 1.2855 сработали стоп-приказы. Следующая поддержка находится на 1.2780. Пара евро/йена торгуется по 107.71, и может упасть до 107.50. В центре внимания относительно пары доллар/йена находится заявление Банка Японии.
Технически, по EUR/USD краткосрочный восходящий тренд потерпел неудачу, немного не дотянув до максимума 18 августа 1.2923. Неспособность пробиться выше столкнуло пару вниз.
Пробитая поддержка на 1.2855 теперь выступает сопротивлением. Пока идет перестроение мувингов для нисходящий тенденции, пара, вероятно, будет торговаться в диапазоне 1.2750 - 1.2850 с склонностью к снижению. Только прорыв выше 1.2860 может изменить негативный тон.
Влад Митяшин, аналитик компании «Ин-Трейд»