Прогноз-сценарий на 13.10.2011 | 13 октября 2011

Прогноз-сценарий на 13.10.2011

Фондовые индексы США в среду закрылись с повышением
Брейнард, замминистра финансов США:
- Европа должна разработать план исходя из имеющихся ресурсов
- Страны Б20 сосредоточатся на Европе, ситуация в которой представляет собой наибольшую угрозу мировой экономике
- Европейский план выхода из кризиса должен гарантировать доступное финансирование для институтов.
- Мы продолжаем считать, что Китай должен ускорить темпы роста юаня.

- Хедж-фонды продолжили закрывать короткие позиции, что привело к росту фондовых рынков и некоторых валют, одновременно надавив на "безопасные" активы;
- Президент Еврокомиссии Баррозу обнародовал план по рекапитализации банков;
- Еврокомиссия обсуждает возможность увеличения дисконта по греческим облигациям до 30-50%;
- Парламент Словакии сможет проголосовать по EFSF не раньше пятницы;
- Драги, глава Банка Италии: Италия теряет время, нужно в срочном порядке восстанавливать госфинансы и стимулировать рост;
- Нунан, министр финансов Ирландии: ставка ЕЦБ может быть снижена на 75 б.п.;
- Плоссер, ФРС: угрозы повторной рецессии в США нет

Индексы Уолл-стрит в среду закрылись на позитивной территории, так как прогресс властей Европы, касающийся масштабов EFSF, зарядил инвесторов изрядной долей оптимизма.

События, на которые стоит обратить внимание сегодня:
12:00 мск. Еврозона: Бюллетень ЕЦБ
12:30 мск. Великобритания: Баланс внешней торговли за август (Предыдущее значение - -8.92 млрд. GB, Прогноз - -8.8 млрд. GB)
16:30 мск. США: Баланс внешней торговли за август (Предыдущее значение - -44.8 млрд., Прогноз - -45.8 млрд.)
19:00 мск. США: Запасы сырой нефти по данным EIA (Предыдущее значение - -4.679 млн., Прогноз - +0.3 млн.)
22:00 мск. США: Баланс бюджета за сентябрь (Предыдущее значение - -$134.2 млрд , Прогноз - -$65.0 млрд)

Некоторые члены FOMC выступили за QE3
Как стало известно из протоколов сентябрьского заседания ФРС по монетарной политике, в прошлом месяце некоторые члены комитета FOMC высказывались за дополнительное расширение программы покупки активов в качестве меры стимулирования экономики, так как, по их словам, "экономические перспективы США крайне неопределенны".
Большинство членов Комитета также выступили за повышение прозрачности решений, принимаемых Центробанком, которая может быть выражена не только в публикации протоколов заседаний.
Наиболее активные дебаты были посвящены решению FOMC заменить $400 млрд. трежерис в портфеле ЦБ более долгосрочными облигациями, чтобы снизить стоимость кредитования. На прошлой неделе глава ФРС Бен Бернанке заявил, что так называемая "операция твист" является "решительной мерой", однако ее одной явно недостаточно "для оживления экономического роста и снижения безработицы с текущего уровня 9%". Из протокола заседания стало известно, что 3 члена Комитета выступили против данной программы.
"Некоторые представители монетарных властей сочли, что расширение программы покупки активов стало бы эффективной мерой, и в том случае, если экономике потребуется дополнительное стимулирование, данный инструмент может быть рассмотрен", - говорится в протоколе.
Также 21 сентября Комитет ФРС решил, что часть поступлений от долговых инструментов рынка жилья будет реинвестирована в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой - это предотвратит чрезмерный рост объемов трежерис в портфеле Центробанка и "минимизирует вероятность ухудшения функционирования рынка гособлигаций".

Евро/доллар

Проблемы Европы не заканчиваются
S & P 500 прибавил более 11% от своих минимумов, всего за 5 торговых дней. Новости, что европейские центральные банки и правительства сделают все для рекапитализации банков успокоили рынки, отправляя рисковые активы вверх насильственным способом. Но:
1) такая волатильность как правило, не связана с бычьим рынком, и
2) европейцем не хватает деталей, и всех предлагаемых сделок, скорее всего, не достаточно, чтобы исправить суверенные долговые проблемы. И вот почему.
Банки США Recapped в 2008 году
Что произошло в США в 2008 году? После ипотечного кризиса, американская банковская система по существу, стала неплатежеспособной. Потери по ипотечным кредитам в $ 1-2 триллиона долларов поставили все банки на грань выживания, и только сверхнизкие ставки Фонда ФРС, множество кредитных программ (в виде субсидий банку), плюс огромные инъекции денежных средств от Министерства финансов США (через TARP) предотвратили панику не привели к полномасштабному финансовому кризису. Lehman и Bear Stearns исчезли, но JP Morgan и другие фирмы были избавлены от массивного вмешательства правительства США.
Главным является то, что не только банки были рекапитализированы со стороны ФРС и Казначейства, но потери были также признаны. Банки также прекратили финансирование рискованных ипотечных кредитов. Ипотечные кредиты были списаны, плохие долги сняты. Хотя иногда это не происходит так быстро, как должно быть, дефолты и правонарушения привели к потере больших запасов, принятых банками США против своих записей кредита. Наконец, баланс правительства США также в то время был достаточно большой, чтобы иметь дело с еще $ 2 трл. потерь. ВВП США составляет $ 15 трл., и было возможно переложить долг из банковского сектора на налогоплательщиков и резервные фонды.
Европейский ракурс
Европа сталкивается с разного рода проблемами. Как переложить частные потери банковского сектора на европейский баланс правительств, когда правительства сами балансируют на грани банкротства? Это не ипотечная задолженность, которую банки могут списать с течением времени. Это миллиарды евро суверенного долга, которые являются проблемными активами в европейской банковской системе. В соответствии с европейским органом банковского дела Европы 90 крупнейших банков держат € 326 млрд. итальянского долга, € 287 млрд. испанского долга, и € 90 млрд. греческого долга. Это составляет более € 700 млрд. проблемной задолженности среди этих 3 стран.
Суть проблемы. В соответствии с Credit Suisse, европейские банки имеют примерно € 811 млрд. материального капитала против этой задолженности. В то же время европейские банки также по-прежнему держат € 397 млрд. субстандартных ипотечных долгов. Они не только имеют груды страшного ипотечного долга США до сих пор, но и € 700 млрд. суверенного долга. Если все это в конечном итоге оценивать оптимистично 50 центов на доллар, то € 500-600 млрд. потерь явно могло бы уничтожить 60-75% европейского капитала банков. Добавьте сюда других долгов PIIGS плюс Бельгия и он становится потенциально 100% от их материального капитала.
Поддержка суверенного долга с баланса неплатежеспособных европейских правительств просто не представляется возможной. Единственное реальное решение для лечения этого больного пациента - принимать списания по этому долгу, давая слабую реструктуризацию правительствам, и двигаться вперед. Так или иначе, это должно произойти в конце концов. Это всего лишь вопрос времени. Неплатежеспособных должников не станут растворять, когда долги превысят данную цифру.
Что, вероятно, произойдет
Увеличение € 780 млрд. европейского механизма финансирования в целях стабильности (EFSF) в конечном итоге получить "добро". Словаки отвергли расширение EFSF, но, скорее всего, проголосуют "за" через несколько дней. Они последние из 17 стран ЕС, голосующие по расширению EFSF и давление со стороны остальных участников членов союза заставит их это сделать.
Гарантийные суммы по различным странам PIIGS плюс Бельгия, финансовые "преступники" так сказать, в Европе.
EFSF            Расширение
Бельгия
€ 15             € 27
Греция
€ 12             € 22
Ирландия
€ 7              € 12
Италия
€ 79            € 139
Португалия
€ 11             € 20
Испания
€ 52             € 93
Итого
€ 177           € 313
PIIGS / Бельгия
40%       40%
Размер
€ 440    € 780
Как получить финансирование из Греции и Италии, когда у них нет ни капитала для финансирования, ни способности гарантировать эти суммы? Не забываем также, что EFSF уже использовал € 250 млрд. своих гарантий для спасения Греции, Ирландии и Португалии. Так что увеличения составят дополнительные всего € 530 млрд.
В среду еврокомиссар Жозе Баррозу сказал, что он представит идеи для рекапитализации банков Европы. Саммит запланирован на 23 октября, и рынки сейчас ожидают подробной информации. Однако, учитывая, насколько бесполезны долговые расписки от слабых стран, план по монетизации долга требует печатания больших объемов евро.
Германия и Франция
Предположительно Ангела Меркель и Николя Саркози согласовали планы по европейским банкам. Финансовое единства, кажется маловероятным, но, возможно, Ангела созрела к тому, что пришло время для выпуска еврооблигаций. Или, возможно, они предложат использовать средства EFSF для банков, а также позволят EFSF заимствовать у ЕЦБ. Если ЕЦБ печатает евро, кредитует EFSF, то мы говорим о монетизации и почти неограниченных резервах. Германия выступает против этого маневра, но опять же, с учетом альтернативны, возможно, они придут к соглашению нечто подобного.
Кроме того, как € 530 млрд. дополнительной мощности может решить обе проблемы с банками и дефицитом, которые нуждаются в финансировании? Банковские потери, съедят € 500-600 млрд. остальных мощностей в EFSF. Но если дефицит PIIGS и Бельгии обработать как ожидается, т.е. € 150 каждый год, то в следующем году Европа снова выйдет на круги своя. Увеличеный EFSF необходимо будет пополнять и дефицит коэффициента задолженности составит еще больше, что гораздо хуже. Откуда берутся деньги, и когда это фарс закончится?
Наконец, levering EFSF также кажется неправдоподобным. EFSF должен иметь рейтинг ААА. Как занимать деньги под гарантии, что на 40% действительно работает? Не является ли это вид финансового инжиниринга, который ввел мир в этот беспорядок?
Что же касается рынков, ожидается, что словацкие акции до расширения EFSF будут расти. Может быть, соглашение с ЕЦБ кредитовать EFSF позволит европейцам протянуть до середины 2012 года, и создать еще один механизм в акциях. Петр Tchir, аналитик рынка (Advisors) метко написал недавно, "Люди, банки, и страны занимали больше, чем они могут выплатить, причем на условиях, из которых трудно извлечь какую-либо выгоду, если они не вернут долг обратно".
Исходя из такой картины, с фундаментальной точки зрения дальнейшее ралли евро не оправдано. Нельзя сбрасывать со счетом и немецкое недовольство тоже. В конечном итоге их баланс будет использоваться, чтобы выручить своих более слабых соседей, и должен привести к давлению, а соотношение немецкого долга к ВВП составляет более 80% (по данным Евростата), а за их счет увеличение EFSF составляет € 210 млрд., и немецкие 10-летний Облигации приносят скудные 2.1%.

Технически, EUR/USD
Вчера пара евро/доллар продолжила стремительное ралли, достигнув отметки 1.3833, после чего цены скорректировались на фоне фиксации прибыли. Статья в FT о том, что некоторые крупнейшие банки Европы скорее свернут часть своих операций, чем смогут привлечь новый капитал, вызвала краткосрочный всплеск негативных настроений на рынках. Оно и понятно, ведь продажа активов вряд ли будет быстрой.
В итоге пара евро/доллар закрылась в районе 1.3790. Сообщается, что биды в области 1.3750 смогут сдержать возможный откат, в то время как оффера в диапазоне 1.3840/50 угрожают затормозить ралли. Ключевым сопротивлением, по мнению аналитиков, выступает отметка 1.3925 (минимум 9 сентября, максимум 15 сентября).

 

Фунт/доллар
Британия, Чарльз Гудхарт: эффект от QE сейчас будет не таким сильным, как в прошлый раз

        Технически, GBP/USD
уровни
1.5885/90 сильные оффера (1.5886 - максимум 12 сентября)
1.5860/70 сильные оффера (1.5871/68 - максимумы 13/15 сентября)
1.5840/45 промежуточные оффера
1.5810/20 промежуточные оффера (38.2% отката от 1.6618 - 1.5326)
1.5790/55 сильные оффера (1.5797 - вчерашний максимум)

1.5740 - текущий уровень

1.5720/10 сильные биды (1.5716 - максимум 29 сентября)
1.5690/85 промежуточные биды
1.5670/65 незначительные биды (1.5666 - максимум 11 октября)
1.5650/45 промежуточные биды
1.5610/00 сильные биды

 

Доллар/йена

Наблюдаемый подъем рынков не обошел стороной даже доллар/йену, которая продемонстрировала резкий скачок к 77.49 - поговаривают, что если цены достигнут отметки 80.00, в игру снова вступит Банк Японии.

 Технически, USD/JPY
уровни

78.75/80 промежуточные оффера
78.40/50 сильные оффера (78.48 - максимум 8 августа )
77.85/90 сильные оффера (77.89/86 - максимумы 9 августа/9 сентября)
77.65/70 промежуточные оффера
77.49 вчерашний максимум

77.05 - текущий уровень

76.70/65 промежуточные биды
76.40/30 незначительные биды (76.30 - вчерашний минимум)
76.15/10 сильные биды
75.95/90 сильные биды (Y75.94 - рекордный минимум 19 августа)
75.55/50 промежуточные биды