Прогноз-сценарий на 27.12.2011 | 27 декабря 2011

27 декабря 2011, EUR/USD

 Прогноз-сценарий на 27.12.2011

Новогодние страшилки: чем нас будут пугать экономисты в 2012г.

Если обычно под Новый год люди стараются думать о хорошем, то на этот раз экономисты всего мира устроили соревнование на тему "Кто придумает самый жуткий прогноз на будущий год". Эксперты, разрабатывая варианты развития глобальной экономики, уже не говорят об "оптимистичных" и "пессимистичных" сценариях. Речь сегодня идет о "плохих", "очень плохих" и откровенно апокалиптических прогнозах.

Сложно сказать, в чем причина подобного пессимизма: близость конца света по календарю майя или катастрофическое распространение "греческой болезни" по Европе вкупе с американской апатией и охлаждением экономик развивающихся стран. Об одном можно судить с уверенностью - глобальная экономика, а вместе с ней и весь мир, изменятся в следующем году до неузнаваемости.

По всей видимости, следующий год будет напоминать постоянно повторяющийся кошмар: экономисты прочат нам очередную великую депрессию, очередное потерянное десятилетие, очередной биржевой крах, но с небольшим нюансом - если в 1930-х гг. кризис начался в США, то сейчас он придет к нам из Европы.

Год  уходящий

2011г. запомнится бессилием лидеров еврозоны против долгового кризиса, акцией "Захвати Уолл-Стрит", паникой на фондовых рынках, понижением рейтингов самых стабильных стран и банков планеты, замедлением роста ВВП Китая, повышением планки госдолга США, девальвацией белорусского рубля и падением сводного фондового индекса планеты MSCI ACWI на 8.14%. Кроме этого, на экономику мира сильнейшее негативное влияние оказали природные катаклизмы: землетрясение в Японии, торнадо в США, наводнение в Таиланде и другие бедствия, которые, по подсчетам страховой компании Swiss, стоили мировой экономике 350 млрд долл.

Позиции России также ослабли. В этом году российские индексы ММВБ и РТС потеряли по 20%, несмотря на то, что цены на главную кормилицу российского бюджета - нефть - выросли на 42%. Завершающийся год был не таким тяжелым для российского рынка акций, как кризисные 2008-2009гг., однако, по мнению экспертов, пока мы видим лишь верхушку айсберга. По прогнозам ведомств, из России в этом году утечет 85 млрд долл., что более чем в два раза выше, чем годом ранее. Инфляция далека от необходимых (по мнению МВФ) 3-4%, строительство финцентра сильно замедлилось, а российские компании продолжают уходить в поисках ликвидности за рубеж.

И хотя вся тяжесть последствий "второй волны" кризиса ляжет на плечи россиян только через полгода, существенное ухудшение условий жизни можно ощутить уже сейчас. По оценке экономиста Михаила Хазина, реальная инфляция в РФ по итогам 2011г. может приблизиться к 20%. Описывая экономико-политическую ситуацию в стране, М.Хазин отметил, что "фондовые рынки падают, отток капитала бешеный, политический фон внутри страны тоже не очень хороший, а это обычно признак того, что население недовольно экономической ситуацией". Стагнация и слабая рецессия в мировой экономике обернутся для населения ростом безработицы, падением уровня доходов, снижением покупательской способности, банкротством банков и истощением сбережений.

Как отмечают эксперты, сегодня мы имеем дело все с тем же системным кризисом, который начался три года назад. И поскольку ни Европа, ни США не решаются на принципиально новые меры, миру придется привыкать жить в состоянии перманентного кризиса, а возможно и второй великой депрессии. По мнению аналитиков Saxo Bank, практика перевода проблемного частного долга на госбаланс уже достигла предела насыщения после многочисленных раундов "количественного смягчения" от ФРС США. Мало того, после Штатов "печатный станок" на полную мощность может включить ЕЦБ. Тут уже просто необходимо процитировать Альберта Эйнштейна, давшего в свое время меткое определение: "Безумие - это проделывание одного и того же снова и снова, каждый раз ожидая нового результата".

Потерянное десятилетие

"Мы находимся в опасной фазе, над мировой экономикой собираются грозовые тучи. Я опасаюсь, что мир ждет потерянное десятилетие", – заявила недавно глава МВФ Кристин Лагард. По традиции, представители международных организаций дают самые оптимистичные прогнозы экономического роста. Однако на этот раз даже их прогнозы были далеко не так радужны, как прежде. Примечателен также тот факт, что в декабре большинство таких организаций значительно ухудшили свои прогнозы.

Согласно последней версии прогноза ООН, мировая экономика в наступающем году по базовому сценарию вырастет всего на 2.6%, по пессимистичному сценарию, предполагающему беспорядочный дефолт в Европе, развитые страны скатятся в рецессию, а мировой рост не превысит 0.5%. ОЭСР в свою очередь понизила прогноз по росту мировой экономики до 3.4%. Всемирный банк пока остается самым большим оптимистом со своим прогнозом в 3.6%. Представители МВФ также неоднократно заявляли, что прогноз на 2012г. будет существенно понижен с ранее заявленных 4%.

Международные рейтинговые агентства, как обычно, подливают масла в огонь. Мало того, что Fitch понизило прогноз по росту мировой экономики в 2012г. с 2.7% до 2.4%, а Moody's и Standard & Poors — по росту экономик США и Европы, так они еще и регулярно покушаются на святое — суверенные рейтинги самых стабильных экономик мира (Великобритании, Германии и Франции). Эксперты при этом утверждают, что агентства не рискнут лишать эти страны наивысшего рейтинга, чтобы не спровоцировать панику на фондовых рынках. Впрочем, просьбы "не раскачивать лодку" рейтинговые агентства никогда не останавливали: чего стоят только произошедшие в этом году понижения рейтингов США и Японии.

Главная причина депрессивных настроений международных организаций — долговой кризис в еврозоне. Страны союза, по мнению экспертов, ударились в предвыборную риторику вместо того, чтобы сплотиться перед лицом надвигающегося кризиса. Так, Великобритания решила, что не стоит тратить деньги британских налогоплательщиков на греческих дармоедов. В результате МВФ недополучит как минимум четверть средств, которые на последнем саммите ЕС было решено направить на спасение утопающих. Приближающиеся выборы в Германии и Франции также будут способствовать смене тона заявлений Саркози и Меркель на более популистские. Таким образом, в Европе каждый по-прежнему будет тянуть одеяло на себя, что в итоге неминуемо приведет к тому, что оно порвется.

Шокирующие предсказания

Кажется, распадом еврозоны уже никого не удивишь. Негативные прогнозы публикуются так часто, что люди перестают на них реагировать. Специально для тех, у кого уже глаз замылился от однообразных описаний "конца света", Saxo Bank каждый год публикует ТОП-10 "шокирующих предсказаний", который представляет собой список невероятных событий, возможность наступления которых существенно недооценена рынком.

В рейтинг-2012 попали предсказания об обвале акций Apple на 50%, падении роста ВВП Китая до мизерных 5%, переносе символического звания "тихая гавань" из Швейцарии в Скандинавию, национализации 50 известных мировых банков (и попутном банкротстве части из них), рецессии в Австралии и победы на президентских выборах в США никому не известного кандидата. Шутки шутками, а некоторые предсказания банка на этот год все-таки сбылись. Так, мир не увидел "долгожданного" третьего раунда количественного смягчения от Б.Бернанке - пришлось довольствоваться операцией "твист".

Однако если крупные банки и инвестиционные организации все же довольно осторожны в "предсказаниях", то независимые экономисты не стесняются ни в прогнозах, ни в выражениях. Нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц остроумно заметил, что "самое лучшее, что можно сказать о 2011г. - это то, что, возможно, он был гораздо лучше, чем будет 2012г". По его мнению, в следующем году "эксперимент с евро" может окончиться полным провалом. Кроме этого, экономист ожидает нового витка ипотечного кризиса в США, с которым по-настоящему никогда и не боролись. "В 2012г. политики будут колебаться, Европа - страдать, а вместе с ней и весь мир", - заключил эксперт.

Другой известный экономист, Нуриэль Рубини, точно предсказавший кризис 2008г., важным вызовом наступающего года считает резкое увеличение пропасти между доходами богатых и бедных. Вкупе с общим ухудшением жизни населения во время кризиса такая динамика может привести к серьезным политическим рискам. Также эксперт предсказывает ужесточение валютных и торговых войн, бессилие политиков перед кризисом и торможение экономик мира вследствие проблем еврозоны. Словом, экономист советует "пристегнуть ремни, потому что следующий год будет ухабистым".

По мнению ведущего аналитика УК "АГАНА" Александра Алексеева, нерешительность ЕС в будущем году может привести не только к дефолтам больших стран (не только Греции), но и к распаду ЕС. Общая нестабильность мировой экономики, по мнению управляющего директора компании American Precious Metals Advisors Джеффа Николса, приведет к резкому скачку цен на золото до 2 тыс. долл. за тройскую унцию уже в начале 2012г., а в перспективе — и до 5 тыс. долл.

Дополнительным фактором дестабилизации фондовых рынков в 2012г. станут приближающиеся выборы в России, США, Франции, Германии и других значимых экономиках мира. По мнению аналитика ТКБ Капитал Сергея Карыхалина, инвесторы будут очень осторожно относиться к нашему рынку в начале следующего года – до президентских выборов и прояснения картины в европейской экономике. "Думаю, что не стоит рассчитывать на приток инвестиций в первом, а возможно, и во втором квартале", считает эксперт. Предвыборная гонка наложит дополнительные риски на глобальную экономику: мировые лидеры будут скорее кокетничать с электоратом, чем претворять в жизнь болезненные, но необходимые реформы. Зато после выборов может наступить расплата.

Удержать позиции

Однако замедление и даже рецессия в мировой экономике вовсе не повод для уныния. Если верить статистике, с началом кризиса 2008г. объемы торгов на биржах мира удвоились (MSCI ACWI, Bloomberg). А это свидетельствует о том, что риск лишь подогревает спрос на фондовых рынках. Что касается обычных граждан, имеющих дело с рынком ценных бумаг в лучшем случае как держатели ПИФов, то и они не остались в убытке во время кризиса. По итогам 2009г. им в совокупности удалось вдвое окупить убытки, понесенные в 2008г. (30 самых популярных ПИФов акций в 2008г. подешевели на 66.34%, а в 2009г. выросли в цене аж на 147.14%).

Весь вопрос в том, насколько "подъемным" для финрынков будет 2012г., чтобы вкладываться в него. Ведущий аналитик департамента аналитики и риск-менеджмента UFS Investment Company Алексей Козлов считает, что на конец 2012г. ММВБ составит 1620 пунктов, что на 15.7% выше текущего уровня, а РТС составит 1720 пунктов (+23.5%). Прогноз Марка Рубинштейна, директора аналитического департамента ИФК "Метрополь", аналогичный - рост на 18-25%. Таким образом, российскому рынку акций по прогнозам удастся еле-еле выйти на уровни двухлетней давности. Существенных предпосылок для резкого роста котировок сегодня нет. А значит, вкладываться в высокорисковые инструменты пока бессмысленно - нужно отдавать предпочтение консервативным доллару и золоту.

Впрочем, есть и другое мнение. Победитель завершившегося недавно на РТС (российский фондовый рынок) конкурса "Лучший частный инвестор" умудрился за пару месяцев заработать 7849%, превратив стартовые 154 тыс. руб. в 12 млн 146 тыс. руб. Помня об этом и о депрессивных прогнозах экономистов, позволим напомнить инвесторам знаменитый совет Джона Рокфеллера: "Как заработать деньги? Покупайте тогда, когда по улицам течет кровь".

по материалам РБК

События, на которые стоит обратить внимание сегодня:

18:00 мск. США: Индекс цен на жильё CaseShiller 20 за октябрь (Предыдущее значение - -3.6 %, Прогноз - -3.2 %)

19:00 мск. США:Индекс доверия потребителей в декабре (Предыдущее значение - 56, Прогноз - 58)

Экстремумы Доллара за десятилетие

Взглянув на годовые или ежеквартальные свечи, можно видеть ключевые развороты. Они, как правило происходят при условиях высокой волатильности.

Анализ годовых и квартальных диаграмм показывает возможности разворота в USD/CHF (годовой и квартальный), AUD/USD (ежеквартальный), NZD/USD (ежеквартальный) и USD/CAD (ежеквартальный). Разворот на основе ежегодных данных определяется как новый 5-летний максимум/минимум, закрытие выше/ниже закрытия предыдущего года, а также средний диапазон за последние 5 лет. Разворот квартальных данных использует 12 периодов (3 года) (ежемесячнй - 12, на неделю - 13, а для ежедневный - 20). Ни один метод не застрахован от ложных сигналов, но ключевые развороты указывают на благоприятные возможности соотношения прибыли/риска, потому что потенциально значительные повороты (максимумы или минимумы) отождествляется с минимальным отставанием (если смотреть в контексте анализируемых сроков).

На EUR/USD ежегодные бары иллюстрируют этот момент (стрелки указывают на годовые основные развороты). Анализ также свидетельствует о тенденции обменного курса к развороту при условиях высокой волатильности (подсказка - по USD/JPY волатильность не является высокой, что снижает вероятность того, что главные минимумы остануться на месте).

EUR/USD ГОДОВЫЕ СВЕЧИ (с 1982 + DEM ставки)

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

Последние годовые и квартальные ключевые развороты для USD/CHF, AUD/USD, NZD/USD, и USD/CAD.

USD/CHF ГОДОВЫЕ СВЕЧИ (с 1982)

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

 

Медвежьи развороты произошли в 1985 и 1998 годах. В 1998 году был ложный сигнал. Это первый годовой бычий разворот.

USD/CHF ЕЖЕКВАРТАЛЬНЫЕ СВЕЧИ (с 2000)

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

Медвежьий ключевой разворот произошел в 4-м квартале 2000 года. 3-й квартал 2011 года - первый квартальный разворот с 2000 года.

AUD/USD ЕЖЕКВАРТАЛЬНЫЕ СВЕЧИ (с 2000)

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

Бычий разворот произошел во 2-ом квартале 2001 года. Медвежьи развороты произошли в 4-м квартале 2007 года и 3-ем квартале 2008 года. В 2007 разворот не оправдался. Цена упал еще на 1900 пунктов. Последний разворот произошел в 3-ем квартале 2011 года.

NZD/USD ЕЖЕКВАРТАЛЬНЫЕ СВЕЧИ (с 2000)

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

Бычий разворот произошел в 4-м квартале 2000 года. Медвежьи развороты произошли в 3-м квартале 2007 года и 3-ем квартале 2011 года. В 2007 разворот не оправдался, так как фактический максимум не был до 1-го квартала 2008 года.

USD/CAD ЕЖЕКВАРТАЛЬНЫЕ СВЕЧИ (с 2000)

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

С 2000 года никогда не было по USD/CAD ежеквартального медвежьего разворота, но были три бычьих разворота; 1 кв. 2004, 4 квартал 2007 года, 3 кв. 2011. В 2007 разворот привел к росту от 1 до 1.30 в течение одного года.

Резюме

Последние большие развороты рисуют картину силы USD в 2012 году. Если вы инвестируете на период - год или больше, не обязательно ловить эти развороты, как сигналы. Скорее всего, надо понять, что условия для рассмотренных пар согласуются с предыдущими долгосрочными разворотами в перспективе. Эти знания могут помочь в построении благоприятных стратегий соотношения прибыли/риска, как возможности в 2012 году.

Евро/доллар

Во время отдыха, рынки дремлют, но в Тихом омуте... - есть риск внезапных Качелей

Валютные рынки, как ожидается, будет очень низковолатильными в период между Рождеством и Новым Годом, но тем не менее тем, кто торгует в это время, надо по-прежнему оставаться бдительными. По крайней мере в этот период анализ дает больше сбоев, пока в начале 2012 все не устоканется... 

В праздники традиционно снижаются объемы и ликвидность и, как следствие торговля переходит в тихую гавань, валютные рынки не идут долго в одном направлении, а после движения происходит некоторая консолидация. Снижаются внутридневные колебания цен на тонком рынке. Евро застопорился или просто стесняется тестировать январские минимумы 2011 на 1.2870 и на данный момент, похоже, что эти минимумы останутся без изменений до конца года. Тем не менее, с приходом января, уровень 1.2870 будет атакован в более широкой перспективе основного тренда, так по-прежнему очень много данных в пользу доллара США, и Евро может достичь 1.2000 в первой половине 2012 года.

Все основные рынки вчера отдыхали, а многие европейские рынки будут закрыты и сегодня. А, все оставшиеся участники рынка, скорее всего, сосредоточат внимание на некоторых данных предыдущей недели, в частности, сообщений от рейтинговых агентств. S & P выдало негативные комментарии, сказав, что ЕЦБ LTRO не будет делать все, чтобы устранить угрозу понижения рейтинга банков в Европе, и ходят слухи, что единственная причина, почему S & P задержало снижение рейтинга 15 странам членам ЕВС, это то, что его уговорили не понижать рейтинги на Рождество...

Относительная волатильность по отношению к USD в понедельник была низкой

JPY - 0.22%

CAD - 0.19%

CHF - 0.18%

EUR - 0.18%

GBP - 0.12%

AUD - 0.10%

NZD - -0.05%

Интересную статью опубликовал WSJ, которая может повлиять на рынки в 2012 году. Статья называется "ФРС в мае просигналит о малых скоростях в 2014". Она может вдохновить на медвежью реакцию по USD, если на самом деле оказывается правдой, хотя ест сомнения, что любые продажи доллара будут значительными, поскольку это не будет полной неожиданностью. В настоящее время ФРС взяла на себя обязательство держать ставки низкими до середины 2013 года, и кажется, что чиновникам ФРС становится все более неудобно с этим  ограничением времени и, вероятно, они будут рассматривать расширение на следующем заседании. В любом случае, это то, за чем следует внимательно следить в течение ближайших недель.

Валюты ходили в относительно широких диапазонах по отношению к доллару США в последние годы, причем многие его потеснили и, наконец, есть признаки того, что эта тенденция на грани (в той или иной форме) разворота в пользу доллара. Тем не менее, длинные позиции USD также пока весьма рискованы и воздействия на Доллар может принести некоторый нежелательный стресс. Одним из индикаторов перетекания долларовых потоков являются акции США. Что это значит?

Если текущие корреляции сохранятся, то американские акции будут расти, но в то же время, скорее всего, этот рост компенсируется распродажами в долларах США и от этого выиграют валюты, основанные на аппетите к риску и произойдет отток из зоны безопасности, каковым является доллар США. С другой стороны, если американские акции будут падать, то риск от рыночной среды заставит инвесторов, чтобы компенсировать его (потери), вкладывать в доллары США как убежище потоков.

Ну, а если привычные корреляции будут нарушены, что тогда? Что делать, если мы видим ситуацию, когда американские акции и доллар США положительно коррелируют? В этом случае инвесторы покупают облигации США (как правило долгосрочные).

Глобальная рецессия, как правило, движется в фазах, а с этой точки зрения, мы имеем дело со вторым этапом кризиса в Европе. Мы можем ожидать перехода в третий этап, так как Китай, его экономика и развивающиеся рынки будут под давлением. В то же время, наступает ситуация, когда экономика США может первой выйти из глобального экономического спада, что должно превести к более оптимистичному взгляду на акции США и доллар США, а в целом - в пользу доллара, так как ФРС начнет сигнализировать о развороте ультра адаптивной денежно-кредитной политики.

Технически, EUR/USD возвращался к 1.3080, но первая попытка удержаться выше провалилась. Сегодня снова будет предприниматься попытка движения вверх в район 1.3095. Уровень поддержки – 1.3000. Вполне возможно на тонком рынке, что цена закрепиться выше 1.31, прежде чем рынок возобновит свою нисходящую траекторию. 

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

 

Фунт/доллар

Ликвидаторы MF Global не могут договориться о $700 млн

Американский и британский ликвидаторы MF Global не могут поделить почти $700 млн, зависших на лондонских счетах банкрота. Это не сулит клиентам брокера надежд на скорый возврат средств

Джейкоб Банс

Филип Стэффорд

Vedomosti.ru

  Джеймс Гидденс, ликвидатор MF Global в США, утверждает, что $600-700 млн — это средства, сегрегированные для американских клиентов брокера, которые совершали валютные сделки. Поэтому, как он считает, эти деньги должны быть возвращены в США. Но по британским законам эти средства считаются частью лондонских операций MF Global, ликвидацией которых занимается KPMG. На британский бизнес MF Global, который появился у MF Global раньше, чем операции в США, приходилась примерно четверть сотрудников и выручки компании.

«Мы надеемся разрешить этот вопрос, но, конечно, дело может закончиться рассмотрением в британском суде», — говорит представитель Гидденса Кент Джаррелл. По словам Джаррелла, Гидденс уже заручился поддержкой юристов в Великобритании на случай юридического разбирательства.

Деньги на лондонских счетах не имеют отношения к $1.2 млрд клиентских средств, которые пропали еще до банкротства MF Global, отмечает Джаррелл. Поиском этих денег занимаются регуляторы и ФБР. «Я просто не знаю, где эти деньги», — заявил недавно на слушаниях в конгрессе бывший гендиректор MF Global Джон Корзайн. В общей сложности клиенты MF Global из США могут недосчитаться около $2 млрд на счетах банкрота по всему миру.

Представители KPMG не смогли оперативно прокомментировать этот вопрос.

Гидденс и KPMG полагают, что спорные $600-700 млн находятся в юрисдикции каждого из них. Ситуацию осложняет то, что в США и Великобритании разные законы о банкротстве и регулирующие режимы. По словам Джаррелла, средства по этим сделкам на международных биржах еще не возвращены и власти до конца не понимают, сколько на этих счетах денег.

KPMG намерена провести собственное «промежуточное распределение» этих средств, отмечено в заявлении компании, которое сделал администратор по MF Global UK Ричард Хис на прошлой неделе.

«Я разочарован позицией, которую заняли британские администраторы, — заявил Гидденс. — Она значительно повлияет на мою возможность в краткосрочной перспективе вернуть значительный объем клиентам США, торговавшим иностранными фьючерсами».

Бывшие клиенты MF Global уже получили 72% средств, находившихся на сегрегированных счетах в США, которые использовались для торговли на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) и чикагской CBOT. По оценке ликвидаторов MF Global, общая сумма на счетах в США может достигать $5.9 млрд.

По оценке Джаррелла, порядка 80% клиентских средств MF Global, находящихся не на счетах в США, должны быть в Великобритании, где торгуются контракты на металлы и контракты на краткосрочные европейские процентные ставки.

WSJ, Татьяна Бочкарева

Эта публикация основана на статье «Деньги погрязли в правах» из газеты «Ведомости» 

Технически, GBP/USD, вероятно будет торговаться в диапазоне 1.5580 - 1.5670

Цели продаж  – 1.5580 и 1.5555.

Цели покупок – 1.5665 и 1.5675.

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

 

Доллар/йена 

Япония и Китай договорились об использовании национальных валют вместо доллара

Япония и Китай приняли решение о содействии в использовании национальных валют вместо доллара в сделках между китайскими и японскими компаниями, передает Associated Press.

К этой договоренности премьер-министр Японии Есихико Нода и председатель Госсовета КНР Вень Цзябао пришли во время официальной встречи в Пекине. Встреча состоялась в рамках первого официального визита Ноды в Китай в качестве премьер-министра.

Также во время встречи Цзябао и Ноды была достигнута договоренность о покупке Японией китайских государственных облигаций. В свою очередь КНР недавно приобрела пакет гособлигаций Японии. Покупка гособлигаций пройдет в рамках договора об экономическом сотрудничестве двух стран.

По мнению экспертов, переход на более широкое использование национальных валют положительно скажется на экономическом положении обеих стран.

http://www.nbj.ru/news/

Технически USD/JPY нашла поддержку на уровне 77.86 и растет в сторону сопротивления 78.15. Преодоление последнего нацелит пару на 78.33.

Прогноз-сценарий на 27.12.2011

 

Владислав Митяшин
Аналитик компании «FreshForex»
Согласны с этим обзором?
Мнения трейдеров:
Close
Авторизация
Brauzeringizda cookie qo'llab-quvvatlashi o'chirib qo'yilgan. Brauzeringizda cookie qo‘llab-quvvatlashi o'chirilgan bo‘lsa, shaxsiy kabinetingizning ko'rsatilishida muammolarga duch kelishingiz mumkin. cookie qo‘llab-quvvatlashni qanday yoqiladi (faollashtiriladi).