ФУНДАМЕНТАЛЬНИЙ АНАЛІЗ

Читайте свіжий фундаментальний аналіз на сьогодні.

фундаментальний аналіз в застосуванні до валютного ринку вивчає міжнародні економічні, фінансові та політичні чинники, їх взаємозв'язок і вплив на поведінку валютних курсів. Таким чином, він бачить те, чого немає на графіках сьогодні, але завтра вже з'явиться та стане предметом технічного аналізу. Будь-який рух ціни отримає тоді своє графічне тлумачення, яке можна буде використовувати в прогнозах і для відкриття позицій. А якщо правильно та вчасно витлумачити події, що відбуваються «за графіком» сьогодні, то вже завтра можна отримати прибуток.

Одним з найсильніших чинників, що впливають на ринок, є новини.

Новини випадкові й несподівані.

До несподіваних і випадкових новин зазвичай відносять новини політичного та природного походження (рідше економічного). Наприклад, новина про політичну нестабільність в Росії здатна привести до падіння євро, так як економіки різних країн взаємозалежні. Особливо сильний вплив на фінансові ринки надають війни. Землетруси, урагани або інші стихійні лиха в будь-якій країні здатні послабити національну валюту цієї країни (тому що на відновлення будуть потрібні кошти), що здатне привести до посилення інфляції;

Новини плановані й очікувані.

До очікуваних і планованих новин зазвичай відносять новини економічного, рідше політичного характеру. До економічних новин відносяться публікації прогнозів і фактичних значень ключових макроекономічних показників стану національної економіки, що впливають на учасників валютного ринку та рівень валютного курсу.

Найбільші інформаційні (новинні) агентства, такі як Reuters (Рейтерс), Dow Jones Newswires (Доу Джонс Ньюсвайрс), DJ Forex (Ді-джей Форекс), Bloomberg (Блумберг), Tenfore (Тенфор), Bridge (Бридж) і Прайм-ТАСС, публікують спеціальну сторінку прогнозу основних економічних індикаторів розвинених країн. Зазвичай це дані макроекономічної статистики, що публікуються національними статистичними органами (у США — статистичні бюро при міністерствах, у Росії — Держкомстат РФ). Інформаційні агентства доставляють користувачам свіжі статистичні дані в момент їх публікації. По днях тижня публікуються середньозважені прогнози економістів і дослідницьких центрів про очікувані показники національної статистики, вказується час їх публікації, а також попередні значення показників. Ці дані ретельно аналізуються всіма зацікавленими учасниками ринку. На їх основі прогнозується сценарій поведінки валютного курсу й тактика проведення операцій.

Зазвичай на світових валютних ринках, де 90% операцій проводяться з американським доларом, найбільший вплив мають дані по економіці США, які призводять до підвищення або зниження курсу долара по відношенню до решти валют.

• довгостроковий вплив, тобто зміна тренду валютного курсу на протязі від декількох тижнів до декількох років. Такий вплив можуть надавати фундаментальні фактори, що визначають стан національної економіки (динаміка інфляції, безробіття й процентних ставок, інших подібних факторів). Таке середньострокове прогнозування курсу використовується для відкриття стратегічних позицій. Для середньо- та довгострокового впливу враховуються статистичні індикатори за період більше місяця (квартал, рік);
• короткостроковий вплив, тобто вплив опублікованого статистичного індикатора або несподіваної новини на курс валюти, що діє протягом декількох хвилин або годин. Короткостроковий вплив на курс чинять індикатори за короткі періоди (тиждень або місяць).

• очікування ринку виправдовуються. Тоді динаміка ціни не буде зазнавати сильних змін;
• очікування ринку не виправдовуються тільки в силу того, що відбувається події, тобто ринок недооцінив даний фактор. У даному випадку ціна продовжить діючу динаміку із прискоренням в момент появи повідомлення;
• очікування ринку не тільки не виправдовуються, але виявляються повністю помилковими. Тоді можна очікувати сильної зміни курсу в протилежному попередньому напрямку. Перед зміною напрямку динаміки можна очікувати період осмислення ринком того, що відбувається.

Якщо фундаментальна новина суперечить чинному тренду, то час її впливу на динаміку ринку може обмежитися годиною або кількома годинами. Якщо ж навпаки (фундаментальний фактор підтверджує тренд), то відбувається його деяке прискорення з подальшим можливим відкотом.

Оскільки зазвичай відомий попередній прогноз економічного показника, в першу секунду після його публікації трейдеру необхідно порівняти прогноз і реальне значення. У разі, коли збігається прогнозоване й реальне значення показника, сильного руху валютного курсу, як правило, не відбувається. При цьому говорять, що «ринок вже заздалегідь дисконтувався» або «заклався» на дане значення показника й рух курсу відбувся раніше. Характер реакції валютного курсу на опублікований показник або очікуване повідомлення визначається тією часткою ринку, яка вже дисконтувалася на значення даного показника.

• як ця новина вплине на офіційну облікову ставку;
• в якому стані знаходиться національна економіка країни.

Розглянемо основні фундаментальні фактори, які слід брати до уваги при роботі на ринку.

Валовий внутрішній продукт (Gross domestic product — GDP) є ключовим показником стану національної економіки та включає в себе в якості складових менш великі економічні індикатори.

Існує пряма залежність між зміною показника ВВП та валютного курсу: зростає ВВП — зростає валютний курс. Якщо ВВП зростає, це говорить про те, що загальний стан економіки добрий, також спостерігається збільшення промислового виробництва, приплив зарубіжних інвестицій в економіку, зростання експорту. Збільшення зарубіжних інвестицій і експорту приводить до збільшення попиту на національну валюту з боку іноземців, що виражається в зростанні курсу. Триваюче протягом декількох років зростання ВВП призводить до «перегріву» економіки, зростанню інфляційних тенденцій і, отже, до очікування підвищення процентних ставок (як основної антиінфляційної міри), що також збільшує попит на валюту. ВВП виражається у вигляді індексу по відношенню до попереднього періоду розгляду та у вигляді абсолютного значення суми цін на вироблені товари й послуги.

Наприклад, став відомий прогноз щодо різкого зниження показника приросту валового внутрішнього продукту (ВВП) США з 1,2 до 0,4% в квартал. Незважаючи на те, що це поки лише прогноз, багато інвесторів починають завчасно продавати долари, що призводить до зниження курсу. Якщо їх частка в загальному обсязі ринку досить велика, то на момент публікації даних реакція ринку буде залежати від конкретної цифри показника:

• якщо реальний приріст ВВП складе всього 0,1%, тобто нижче очікуваного, очевидно подальше падіння курсу долара;
• якщо значення приросту ВВП складе прогнозоване значення 0,4%, показник курсу практично не зміниться;
• якщо реальне значення приросту ВВП перевищить очікуване, наприклад 0.9%, курс долара, можливо, підвищиться, але не сильно;
• якщо ж приріст ВВП виявиться надзвичайно високим та абсолютно неочікуваним ринком, то це змінить оцінку поточної економічної ситуації і валютний курс сильно виросте.

Рівень облікових процентних ставок (Real Interest Rates) надзвичайно важливий як фундаментальний фактор. Саме він визначає загальну прибутковість вкладень в економіку країни (відсоток по банківських депозитах, прибутковість по вкладеннях в облігації, рівень середньої норми прибутку і т. д.).

Зміна процентних ставок і курсу валюти знаходиться в прямій залежності: ростуть процентні ставки — зростає валютний курс. Говорячи про ставки, слід мати на увазі реальні процентні ставки, тобто номінальний відсоток за вирахуванням відсотка інфляції.

Проводячи глибший аналіз, необхідно відзначити, що у формуванні обмінного курсу двох валют головну роль грає різниця процентних ставок між двома країнами (процентний диференціал). Якщо в двох країнах приблизно однаковий рівень реальних процентних ставок, що характеризує їх однакову прибутковість вкладень в економіку, то підвищення центральним банком однієї з країн рівня облікової ставки викликає зсув прибутковості на користь вкладень у валюті даної країни, що призводить до збільшення попиту на валюту й зростання її курсу.

Фактор зайнятості може розглядатися у вигляді двох величин: або рівня безробіття (тобто процентне відношення числа безробітних до загальної чисельності працездатного населення), або, навпаки, показника чисельності працюючих. Показник безробіття (Unemployment Rate) публікується зазвичай у відсотках.

Існує зворотна залежність зміни рівня безробіття і валютного курсу: зростає безробіття — падає валютний курс. Відповідно до сучасної економічної теорії, не може бути досягнутий нульовий рівень безробіття (завжди існує сезонне, структурне й фрикційне безробіття). Тому для кожної з країн на сьогодні існують офіційно оптимальні дані щодо ефективного безробіття, тобто по допустимим і навіть бажаним для процвітання економіки розмірами безробіття. На сьогодні ці розміри коливаються від 3 до 7 відсотків від усього працездатного населення, в залежності від країни.

Рівень інфляції (Inflation), або знецінення національної грошової одиниці, вимірюється в темпах зростання цін. Розрізняють два показники зміни рівня цін:

• CPI (Consumer Price Index) — індекс споживчих цін. Він визначає зміну рівня роздрібних цін на «корзину» товарів і послуг. Індекс споживчих цін вважається більш достовірним, якщо в ньому не враховуються харчова й енергетична галузі промисловості. При розрахунку індексу враховуються ціни на імпортні товари та послуги. Індекс споживчих цін є головним індикатором рівня інфляції в країні. Цей індекс аналізують разом з показником PPI.
• PPI (Producer Price Index) — індекс зміни виробничих цін (на оптові партії промислових товарів). Він визначає зміну рівня цін на «корзину» товарів, вироблених у промисловості. Цей індекс складається з двох частин: ціни на вході (напівфабрикати, комплектуючі й інше) та ціни на виході виробництва (готова продукція). Ціна на виході включає в себе вартість робочої сили й дає уявлення про інфляцію, пов'язану зі зміною вартості робочої сили. Індекс промислових цін вважається більш достовірним, якщо в ньому не враховуються харчова й енергетична галузі промисловості. При розрахунку індексу не враховуються ціни на імпортні товари та послуги. Індекс PPI значно впливає на ринок.

Таким чином, рівень інфляції і зміна валютного курсу знаходяться в зворотній залежності: зростає інфляція — падає валютний курс.

Баланс зарубіжних платежів і надходжень країни включає:

• платіжний баланс (payments balance або payment deficit);
• торговий баланс (trade balance або trade deficit.

Платіжний баланс являє собою співвідношення між сумою платежів, що надходять з-за кордону, і сумою платежів, що йдуть за кордон. Якщо платежі, що надходять в країну, перевищують виплати іншим країнам і міжнародним організаціям, платіжний баланс є активним (позитивне сальдо), якщо ж навпаки, то пасивним (негативне сальдо, дефіцит). Платіжний баланс і зміна валютного курсу знаходяться в прямій залежності: якщо платіжний баланс знижується (негативне сальдо, дефіцит) — валютний курс падає. І навпаки, платіжний баланс зростає (позитивне сальдо) — зростає валютний курс.

Торговий баланс являє собою співвідношення між сумою цін товарів, вивезених за межі держави, і сумою цін товарів, ввезених на територію держави, тобто це різниця між експортом та імпортом. Якщо експорт перевищує імпорт — це позитивне сальдо торгового балансу. Експортери, отримуючи експортну виручку в іноземній валюті, продають її в обмін на національну валюту, тим самим сприяють зростанню курсу останньої. Звідси залежність: зростає торговий баланс — зростає валютний курс.

Якщо імпорт перевищує експорт — це дефіцит торгового балансу (негативне сальдо). У даній ситуації імпортери змушені продавати національну валюту в обмін на іноземну для закупівель зарубіжних товарів, що веде до зниження валютного курсу. Звідси залежність: знижується торговий баланс — падає валютний курс.

Індекс промислового виробництва (Industrial production) є одним з головних індикаторів, що відображають стан національної економіки. Індекс показує рівень зміни обсягу випуску промислового виробництва й комунальних послуг в країні. Його зміна значно впливає на ринок. Зростання цього показника призводить до зростання курсу національної валюти.

Індекс провідних індикаторів (Leading indicators index) є середньозваженим індексом таких показників, як «виробничі замовлення», «кількість заявок на отримання допомоги по безробіттю», «показники грошової маси», «розмір середнього робочого тижня», «дозволи на будівництво нерухомості», «ціни на основні акції», «замовлення на товари тривалого користування», «індекс довіри споживачів». Вважається, що він характеризує розвиток економіки протягом наступних 6 місяців. Існує також емпіричне правило, що вихід значення індикатора в негативному значенні протягом трьох місяців поспіль є ознакою уповільнення розвитку економіки країни. Збільшення індексу свідчить про поліпшення стану економіки й веде до зростання курсу національної валюти. Але він робить обмежений вплив на курс. Це пояснюється тим, що значення індексу виходить через місяць після звітного періоду, коли практично всі основні показники вже опубліковані.

У розвинених країнах широко поширені індекси ділового оптимізму, що регулярно публікуються та розраховуються на основі суб'єктивного опитування провідних бізнесменів і керівників великих корпорацій про стан економіки.

У США — це NAPM index - National Association of Purchasing Managers index (індекс ділової активності Національної Асоціації Менеджерів). Він являє собою результати опитування менеджерів по закупівлях. Цей індекс використовується для оцінки змін в області нових виробничих замовлень, об'єму промислового виробництва, зайнятості, а також товарних запасів та швидкості роботи постачальників. Цифри нижче 45-50 є ознакою уповільнення темпів розвитку економіки. Часто на величину цього індексу впливають психологічні фактори, ніж фактичний стан справ. Оскільки обсяг промислового виробництва не є автоматично джерелом споживчого попиту, то до цього індикатора відносяться з обережністю. Зростання значення індексу призводить до зростання курсу долара. Індекс ділового оптимізму надає обмежений вплив на ринок

Фундаментальні фактори, як правило, надають очікуваний вплив, однак застосовуватися вони повинні з обережністю. Не рекомендується приймати будь-який з цих факторів як стовідсоткову гарантію потрібної зміни валютного курсу. Насправді, в кожному випадку на ринку присутні різні оцінки однієї й тої ж події або одного й того ж показника — оптимістичні (що призводять до зростання курсу валюти) та песимістичні (що призводять до його падіння). Перед прийняттям рішення про відкриття позиції варто уважно вивчити настрій ринку і його можливу оцінку того чи іншого чинника, після чого приймати рішення відповідно до переважної точки зору.

Ілюстрацією двох можливих підходів до оцінки статистичного індикатора можуть служити приклади таких міркувань:

• зростання цін (збільшення CPI, PPI) — трейдери відзначать, що незабаром можливе посилення грошової політики, підвищення процентних ставок, тому курс повинен зростати, песимісти заперечать, що це інфляція, яка веде до падіння експорту, погіршення економіки й падіння обмінного курсу;
• зростання ВВП — комерсанти скажуть, що економіка розвивається добре, курс буде рости, песимісти вкажуть, що можливий «перегрів» економіки, зростання інфляції та імпорту, а, отже, падіння курсу валюти.

Таким чином, для трейдера універсальним правилом відкриття позиції має бути орієнтування на очікування й настрої більшого числа учасників ринку. Це досягається шляхом аналізу ситуації з публікацій, вивчення оглядів стану ринку в інформаційних системах, обміну думками з іншими трейдерами. Отримана інформація поступово складається в модель різних варіантів поведінки курсу після публікації економічних індикаторів. У підсумку завдання трейдера буде полягати в тому, щоб приєднатися до руху курсу, продиктованому більшістю учасників ринку.

Висновок: фундаментальний аналіз дуже багатогранний, і на ціну одночасно можуть діяти кілька чинників, причому суперечливих. Якщо трейдер використовує фундаментальний аналіз, то він знаходиться в курсі важливих світових подій, здатних вплинути на зміну курсу цін. Також цей вид аналізу рекомендується використовувати в сукупності з технічним і графічним аналізами.