Закон Грешема | 10 февраля 2011

Закон Грешема

Закон Грешема (также известен как Закон Коперника — Грешема) — экономический закон, гласящий: «Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие» или "плохие деньги вытесняют хорошие".

Закон постулирован в 1526 году в трактате о деньгах польским астрономом, экономистом и математиком Николаем Коперником (1473 - 1543) и окончательно сформулирован в 1560 году английским финансистом Томасом Грешемом (1519 - 1579).

Действовал в основном в условиях биметаллического денежного стандарта, когда при установленном по закону соотношении стоимости золота и серебра свободно чеканились из металла частных лиц золотые и серебряные монеты соответств. веса с одинаковой платежной силой по номиналу. При падении стоимости более дешевого металла (серебра) оказывалось выгодным расплачиваться серебряными монетами. В результате золотые монеты переставали участвовать в обращении и превращались в сокровище. 3акон действует также в условиях инфляции, когда золотые и серебряные монеты вымываются из обращения бумажными деньгами.

История

Власть многих государств осуществляла «порчу» монет. Она заключалась в уменьшении содержания в них золота или серебра при сохранении прежней номинальной стоимости. «Ухудшая» деньги государство часто старалось решить возникающие финансовые затруднения. Последствиями таких действий являлось повышение цен и накопление «полновесных денег» населением. Факт исчезновения «полновесных денег» из обихода и замена их «неполновесными» был отмечен одним из ранних меркантилистов и финансовым советником английской королевы Елизаветы I Томасом Грешемом. Высказанная им мысль, что «худшие деньги вытесняют из обращения лучшие», вошла в историю под названием закона Грешема.

Хоть закон и назван в честь Грешема, описываемый факт был отмечен почти за две тысячи лет до его рождения. Так ещё в V веке до н. э. в комедии «Лягушки» Аристофан отмечает феномен вытеснения «хороших» денег «плохими»:

Как старинную монету и сегодняшний чекан.
Настоящими деньгами, неподдельными ничуть,
Лучшими из самых лучших, знаменитыми везде
Среди эллинов и даже в дальней варварской стране,
С крепким правильным чеканом, с пробой верной, золотой
Мы не пользуемся вовсе. Деньги медные в ходу,
Дурно выбитые, наспех, дрянь и порча, без цены.

Также эти мысли высказываются в произведениях исламского учёного XII-XIII столетий Ибн Таймия, французского философа XIV столетия Николая Орезмского, а также Николая Коперника.

Также закон Грешема называют законом Коперника — Грешема.

Теория

Закон Грешема выделяет существование «хороших» и «плохих» денег. Под «хорошими» подразумеваются деньги, «внутренняя» стоимость которых выше либо номинальной стоимости, либо находящихся в обороте «плохих» денег с равной номинальной стоимостью.

Во время существования серебряных и золотых монет в широком обиходе данный закон был весьма актуальным. Так, при понижении содержания ценных металлов в монетах при сохранении прежней номинальной стоимости ранее выпущенные монеты быстро выходили из употребления. Это объяснялось тем, что люди предпочитали сохранять «хорошие» деньги, расплачиваясь «плохими».

При этом, закон Грешема справедлив лишь при законодательно установленной равной стоимости «плохих» и «хороших» денег. В условиях свободного рынка формируются две независимые денежные единицы обмениваемые по определённому курсу (например, ассигнационный и серебряный рубль). Это ограничение было отмечено Фридрихом Хайеком в его книге «Частные деньги» (1975 году) (до него это сделал Мюррей Ротбард в своей популярной книге "Государство и деньги" в 1962 году, а до Ротбарда - Людвиг фон Мизес в 1912 году в своем труде The Theory of Money and Credit).

Лауреат Нобелевской премии по экономике 1999 года Роберт Манделл дополнил закон Грешема, который в его интерпретации должен звучать «Плохие деньги вытесняют хорошие, если они имеют одинаковую цену» (англ. Bad money drives out good if they exchange for the same price).

Примеры

Как только выпускаемые бумажные деньги переставали свободно обмениваться на соответствующее количество золотых монет, последние моментально пропадали из обихода.

В 1965 году Линдон Джонсон отменил серебряный стандарт, что вызвало быстрый выход из обращения отчеканенных ранее серебряных монет (в том числе и 50 центов с изображением Кеннеди 1964 года). При этом в отличие от 10- и 25-центовых монет, которые стали чеканить из медно-никелевого сплава, 50 центов остались на 40 % серебряными. В связи с этим люди также копили эти монеты, выводя их из широкого обращения. В 1971 году 50-центовые монеты стали также чеканиться из медно-никелевого сплава. К тому времени в обиход вошли торговые автоматы, которые не принимали монет в 50 центов, а люди отвыкли от их применения.

Открытие богатых залежей золота и вызванная этим «золотая лихорадка» привела к повышению стоимости серебра относительно золота в США. В результате находившиеся в обиходе серебряные монеты выводились из обращения, переплавлялись, обменивались на большее количество золотых монет, которые затем вновь обменивались на серебряные. Количество серебряных монет резко сократилось и государство было вынуждено начать чеканить серебряные монеты с меньшим содержанием серебра.

Деньги - это товар, выступающий в роли всеобщего эквивалента, отражающего стоимость всех прочих товаров.

Этапы истории развития денег:

1 - появление денег с выполнением их функций случайными товарами;
2 - закрепление за золотом роли всеобщего эквивалента (этот этап был самым продолжительным);
3 - этап перехода к бумажным или кредитным деньгам;
4 - постепенное вытеснение наличных денег из оборота, вследствие чего появились электронные виды платежей.

  Изобретение бумажных денег приписывают древним китайским купцам. Первоначально в виде дополнительных средств обмена выступали расписки о принятии товара на хранение, об уплате налогов, выдаче кредита. Их обращение расширяло торговые возможности, но вместе с тем, нередко затрудняло размен этих бумажных дубликатов на металлические монеты. В Европе появление бумажных денег связывают с опытом Франции 1716-1720гг. Эмиссия бумажных денег, проведенная банком Джона Ло, окончилась неудачей. В России эмиссия бумажных денег - ассигнаций впервые началась в 1769г. Предполагалось, что как и в других странах, рискнувших ввести бумажные деньги, их можно будет при желании обменять на серебро или золото. Но все оказалось иначе. Уже к концу 18 века излишек ассигнаций заставил приостановить размен, курс ассигнационного рубля, естественно, начал падать, а товарные цены расти. Деньги делились на “плохие” и “хорошие”. По закону Томаса Грехэма, плохие деньги вытесняют хорошие. Закон гласит, из обращения исчезают деньги, рыночная стоимость которых по отношению к плохим деньгам и официально установленному курсу повышается. Они просто припрятываются - дома, в банковских сейфах. В XX в. исполнителями роли “плохих” денег выступали банкноты, вытеснявшие из обращения золото.

  Приемлемость денег зависит от готовности и желания населения их использовать. Вот несколько примеров неприемлемости денег. В 1970 году Казначейство США, в течении двух лет, производило выпуск двухдолларовых банкнот (не выпускавшихся с 1966 г.). Население не приняло эти купюры по нескольким причинам. Одной из причин неудачи было то, что двухдолларовые банкноты легко было спутать с однодолларовыми банкнотами. Люди явно предпочитают банкноты с большей разницей номиналов, в 1 доллар, 5 долларов, а не в 1 доллар и 2 доллара. Кроме того, многие почему то считали, что двухдолларовые бумажки приносят несчастье. В 1979 году Казначейство снова попыталось снизить издержки эмиссии, начав выпуск однодолларовой монеты  “Сьюзен Б. Энтони”. Планировалась значительная экономия, поскольку срок годности монеты в среднем равен 15 годам, между тем, как срок годности бумажной купюры не более 18 месяцев. Казначейство также полагало, что людям будет удобно использовать одну большую монету, чем несколько маленьких. Население также не приняло и эту монету. Это произошло по двум причинам. 
1 - по размеру эта монета была похожа на монету в четверть доллара. Люди, в поисках мелочи, путали эти монеты.
2 - люди всегда предпочитают бумажные деньги монетам.

  Деньги также выполняют роль меры стоимости. Для осуществления товарно-денежных операций используются различные денежные единицы - рубли, доллары, франки и т. д. В этих единицах измеряют и сопоставляют товарные стоимости. Эту функцию счетных денег иногда называют масштабом цен. Правительство каждой страны обычно устанавливает свою собственную меру стоимости. Деньги, как мера стоимости, однородны, что очень важно для вычислений и видений записей о совершаемых сделках. Выражая цены в долларах и центах, люди могут сопоставлять и сравнивать стоимости различных товаров немедленно и без особых усилий. Если один товар стоит 10 долларов, а другой 5 долларов, то относительная стоимость этих товаров очевидна.

Допустим, что российская экономическая система не имеет меры стоимости. В этом случае, вместо того, чтобы однозначно выражать цену каждого товара в рублях, придется составлять пропорции обмена каждого товара и услуги на каждый другой товар. Для различных товаров и услуг количество возможных комбинаций достаточно велико и определение стоимости товара становится чрезвычайно сложным делом.

Деньги, как мера стоимости не выполняют функцию средства обращения в период быстрой инфляции. Например, в России, рубль выполняет почти лишь функцию обращения, а доллар выполняет роль меры стоимости. Это позволяет совершать экономические вычисления и расчеты, пользуясь стабильной мерой стоимости, хотя реальная ценность официального средства обращения изменяется, впрочем не намного и не быстро. Подобное разделение функции меры стоимости и средства обращения - довольно остроумный способ приспособления к быстрой инфляции.

  Важной функцией денег является функция средства накопления, предполагающая образование некоего актива или запаса, оставшихся после продажи товаров и потребления доходов. Деньги выступают здесь в виде отложенного на будущее платежеспособного спроса покупательной способности. Деньги могут выполнять эту функцию, поскольку наделены “совершенной ликвидностью”, т. е. в любое время готовы исполнить роль платежного средства и, накопляясь они не меняют своей номинальной ценности. Конечно, в странах с нарастающей инфляцией деньги нет смысла накапливать, они быстро обесцениваются. В периоды быстрой инфляции деньги как средство накопления теряют свою привлекательность несмотря на высокую ликвидность. Если, день ото дня, на доллар, евро или рубль можно будет купить все меньшее количество товаров, то люди захотят хранить стоимость в денежной форме лишь в течение очень коротких периодов времени. Известно, что иногда, в условиях гиперинфляции, рабочие требуют еженедельной (или ежедневной), а не ежемесячной выплаты заработка, чтобы иметь возможность тратить свои деньги до того, как на следующий день вырастут цены. В тех странах, где имеет место гиперинфляция,
местная валюта может частично не использоваться как средство накопления, а также как мера стоимости. При подобных обстоятельствах возникает любопытная картина: национальные денежные знаки выполняют функции обращения и масштаба цен, но средством накопления становится более устойчивая иностранная валюта, которую покупают держатели денежных активов.

  Следует принять во внимание, что функция средства обращения и платежа должна определять размеры общей денежной массы в стране, а функция накопления напрямую связана с кредитно-денежной политикой государства.

Сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги называется рынком денег (или денежным рынком).

Причины спроса на деньги:
1 - люди нуждаются в деньгах как в средстве обращения, то есть в удобном способе заключения сделок на приобретение товаров и услуг. Необходимые для всех этих целей деньги называют просто спросом на деньги для сделок. Количество денег, необходимых для заключения сделок, определяется главным образом общим денежным уровнем, или номинальным ВНП. Чем больше общая денежная стоимость находящихся в обмене товаров и услуг, тем больше потребуется денег для заключения сделок. Спрос на деньги для сделок изменяется обратно пропорционально номинальному ВНП. Спрос на деньги для сделок зависит от уровня номинального ВНП и не зависит от процентной ставки. Т.е. необходимое для сделок количество денег не связано с изменением ставки процента.
  2 - деньги как средства сбережения. Спрос на деньги со стороны активов. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах – например в виде акций корпораций, частных или государственных облигаций или же в деньгах М1. Следовательно, существует спрос на деньги со стороны активов. Что определяет спрос на деньги со стороны активов? Преимуществом владения деньгами является их ликвидность, то есть деньги можно незамедлительно использовать для совершения покупок. Как форма владения активами, деньги особенно привлекательны, когда ожидается падение цен на товары, услуги, а также на другие финансовые активы. Недостаток владения деньгами, как активом, по сравнению с владением облигациями заключается в том, что они не приносят дохода в виде гарантированного процента или, по крайней мере, не дают такого процента как облигации или бессрочные вклады. Некоторые банки и сберегательные учреждения обусловливают выплату процента вкладчику некоторым минимальным размером чекового вклада. В том случае, если вклады не достигают минимального размера, они не приносят процента. Процент с чековых вкладов, превышающих установленный минимум, меньше того, который уплачивается с облигаций или бессрочных вкладов. В свете этой информации приходится решать, сколько финансовых активов держать, допустим, в облигациях, а сколько в деньгах. Решение в первую очередь зависит от ставки процента. Когда процентная ставка или вменённые издержки владения деньгами, как активом, низки, люди предпочитают владеть большим количеством денег в качестве активов. Наоборот, когда процент высок, обладать значительной ликвидностью невыгодно, и количество активов в форме денег будет небольшим. Иначе говоря, когда владеть деньгами, как активом не выгодно, люди держат меньшее их количество. В том случае, когда владение деньгами выгодно, люди держат их больше. 

Денежно-кредитная политика ФРС стремится удержать совокупные резервы банковской системы на фиксированном уровне, независимо от изменений номинальной нормы процента.

Равновесие на рынке денег означает равенство количества денег, которое хозяйственные агенты хотят сохранить в своих портфелях активов, количеству денег, предлагаемому ФРС при осуществлении текущей денежно-кредитной политики.

Последствия изменений в предложении денег.

  Допустим сначала, что предложение денег уменьшилось с 200 млрд. долл., до 150 млрд. долл. Заметим, что количество требуемых денег превышает количество предложенных на 50 млрд. при прежней равновесной ставке процента, равной 5. В данном случае люди попытаются приспособиться к нехватке денег путём продажи некоторых из имеющихся у них финансовых активов (примем для простоты, что эти активы являются облигациями). Но приобретение денег посредством продажи облигаций для одних означает потерю денег вследствие покупки этих облигаций другими. В целом в наличии имеются лишь 150 млрд. долл. Коллективная попытка получить больше денег, продавая облигации, увеличит их предложение по отношению к спросу на рынке облигаций и собьёт цену на облигации. Общее правило: Понижение цен на облигации увеличивает процентную ставку. Например, облигация, продаваемая по номинальной стоимости в 1000 долл., и предложение постоянного процентного платежа в 50 долл. дают ежегодно ставку в размере 5%. Но предположим, что цена этой облигации из-за увеличения предложения упала до 667 долл. Для того, кто покупает облигацию, процентная ставка при постоянном платеже 50 долл. в год теперь составит 7.5%. Поскольку все заёмщики должны в конкурентной борьбе предлагать кредиторам процентную ставку, близкую к той, что приносят облигации, происходит рост общей ставки процента. Эта более высокая процентная ставка увеличивает вменённые издержки хранения денег и уменьшает количество денег, которое хотят иметь на руках фирмы и домохозяйства. Количество требуемых денег падает с 200 млрд. при процентной ставке 5% до 150 млрд. при процентной ставке 7.5%. И наоборот, увеличение предложения денег с 200 млрд. долл. до, например, 250 млрд. приведёт к избытку денег в 50 млрд. долл. При первоначальной процентной ставке, равной 5. Люди попытаются избавиться от денег, покупая всё больше облигаций. Но расход денег одними означает приобретение денег другими. Поэтому коллективная попытка купить всё больше облигаций увеличивает спрос на них и толкает цены на облигации вверх. Следствие: Повышение цен на облигации снижает процентную ставку. Применительно к нашему случаю, 50-долларовый процентный платёж по облигации, которая теперь стоит, например, 2 тыс. долл., даёт покупателю облигации процентную ставку всего лишь в 2.5%. По мере того как люди безуспешно пытаются уменьшить количество своих денежных знаков (в нашем примере – опустить ниже отметки в 250 млрд. долл.), процентная ставка, как правило, падает. В данном случае процентная ставка упадёт до нового равновесного уровня в 2.5%. Поскольку вменённые издержки содержания денег теперь стали ниже – ликвидность менее дорога, - потребители и предприятия увеличивают количество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках, с 200 до 250 млрд. долл. И вновь равновесие на денежном рынке восстановлено: количество как требуемых, так и предлагаемых денег равно 250 млрд. долл. при процентной ставке в 2.5%.

Последствия изменения в спросе на деньги.

  При прочих равных условиях и заданной номинальной норме процента люди будут хранить больше денег, если их доходы скромнее.  Федеральная Резервная Система обеспечивает банки необходимыми резервами, что даёт возможность предоставить экономической системе 200 миллиардов долларов (условно в качестве примера), а номинальная норма процента составляет 5%. Предположим, что некие обстоятельства – скажем, увеличение номинального национального дохода (номинального ВНП) – увеличивают величину спроса на деньги при существующей процентной ставке. Это приведёт к тому, что при исходной номинальной норме процента, равной 5%, хозяйственные агенты захотят держать больше денег в своих портфелях активов. Любая фирма или семейное хозяйство смогут увеличить количество денег в своих портфелях активов, продавая иные виды активов – как например акции и облигации – за деньги или спрашивая ссуду. Когда в одно и то же время большое количество хозяйственных агентов проводят аналогичные мероприятия, понижается рыночная цена ценных бумаг и повышается общий доход от продажи на рынке ценных бумаг. Те, кто пытаются приобрести деньги, испрашивая деньги, способствуют увеличению нормы ссудного процента. Но, несмотря на определённые усилия хозяйственных агентов увеличить количество хранящихся в их портфелях денег, банковская система не способна предложить их в ином – большем – количестве. Мы предположили, что резервы банковской системы способны предложить только 200 миллиардов долларов в форме денег. Таким образом, рынок денег может вернуться к состоянию равновесия только тогда, когда процентные ставки повысятся достаточно высоко, приводя в соответствие величину спроса на деньги с величиной их предложения. Новое положение равновесия достигается при номинальной ставке процента равной 10%. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. В этом случае доля денег в портфеле активов хозяйственных агентов была бы больше, чем это совпадало бы с их желаниями. Хозяйственные агенты моментально начнут структурные изменения в своих портфелях активов, либо используют деньги для погашения ранее взятых ссуд. Такие действия, предпринятые одновременно и во множестве, взвинтят цены на ценные бумаги и понизят норму ссудного процента, однако не смогут изменить количество денег, находящихся в обращении, которое предлагает им банковская система. Равновесие на рынке денег было бы достигнуто только тогда, когда процентные ставки упали бы до уровня, обеспечивающего соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, размещённых в портфелях активов хозяйственных агентов.

Стратегии управления денежно-кредитной политикой

Тактическая цель – задача денежно-кредитной политики, проводимой ФРС, которая достигается путём проведения ряда последовательных операций на открытом рынке. При постановке задачи – сохранении неизменной денежной массы при меняющихся условиях рынка – ФРС приходится прибегать к любым необходимым для этого действиям.

Избыточные резервы и норма процента.

В соответствии с тем, что уровень избыточных резервов изменяется обратно пропорционально процентной ставке, денежный мультипликатор связан с процентной ставкой прямой пропорциональной зависимостью. Для того, чтобы поддержать предложения денег, ФРС пришлось бы прибегнуть (с целью компенсации роста денежного мультипликатора) к защитной продаже ценных бумаг на открытом рынке, которая уменьшила бы величину суммарных резервов. Аналогично любое уменьшение денежного мультипликатора должно быть скомпенсировано покупкой ценных бумаг на открытом рынке, которая увеличивает сумму совокупных резервов.

Резервы, полученные путём займа и норма процента.

Для поддержания предложения денег ФРС может предпринять один из двух существующих для этого способов.

1 - ФРС может провести ряд защитных операций на открытом рынке ценных бумаг, компенсируя изменения в уровнях резервов, полученных путём займов, и избыточных резервов, направляя в противоположную сторону изменения независимых (от займов) резервов.
  2  - ФРС может использовать учётную ставку для гибкого реагирования на возникающие изменения рыночной нормы процента.

Если в качестве цели ФРС избирает фиксацию номинальной нормы процента на постоянном уровне.

  Путём проведения операций на открытом рынке осуществляется регулирование резервами, обеспечивающее фиксированный уровень номинальной нормы процента, определённый тактической задачей, несмотря на возможные изменения процентных ставок, обусловленные воздействием рыночных процессов. Политика подобного рода часто называется гибкой денежно-кредитной политикой. Предположим, что рынок денег первоначально находился в равновесии. Количество денег, находящихся в обращении, равно 200 миллиардов долларов, а норма процента составляет 10% в год, что рассматривается как тактическая цель ФРС. Рост спроса на деньги оказывает повышающее давление на существующую норму процента. По мере того как норма процента начинает превышать десятипроцентный уровень, определённый ранее как тактическая цель, ФРС отвечает на эти изменения, производя покупки на открытом рынке ценных бумаг. Такие приобретения увеличивают банковские резервы, которые банки пускают в оборот, предоставляя новые займы и приобретая ценные бумаги для своих собственных портфелей активов. Процесс использования избыточных резервов увеличивает рост денежной массы, находящейся в обращении. Покупки на открытом рынке будут продолжены до тех пор, пока не образуется достаточное количество новых денег, обеспечивающее соответствие спроса и предложения денег при неизменной норме процента. В таком в случае рынок денег достигнет нового положения равновесия. Количество денег, находящихся в обращении, возрастёт с 200 до 300 миллиардов долларов, а номинальная норма процента не изменится и останется равной 10%.

Если ФРС в качестве тактической цели рассматривает постоянство независимых резервов.

Постоянство резервов подобного типа ведёт к увеличению количества денег, находящихся в обращении, при увеличении процентных ставок, так как в этом случае уровень резервов, полученных путём займов, увеличивается, а уровень избыточных резервов уменьшается. Такая денежно-кредитная политика может частично нивелировать возникающий сдвиг в спросе на деньги без особой необходимости проведения активных операций на открытом рынке ценных бумаг.

Выбор тактических целей

Какая тактическая цель лучше? Эта проблема во многом определяется влиянием изменений в спросе на деньги на соответствующие изменения количества денег, находящихся в обращении, и номинальной нормы процента при различных тактических целях. Изменения в норме процента имеют существенное значение, поскольку они влияют на уровень реальной экономической активности. Повышение номинальных норм - при прочих равных условиях – не способствует взятию займов. Это приводит к снижению общих расходов производственного и непроизводственного назначения и общего объёма производства, особенно в таких чувствительных к изменению процентных ставок отраслях экономики, как строительство, автомобилестроение, производство капитального оборудования. С другой стороны, изменения количества денег, находящихся в обращении, также имеют определённое значение.

Какая денежно-кредитная политика лучше? Ответ зависит от причин спроса на деньги.

  1. Спрос на деньги происходит из-за изменений в скорости обращения денег. Эти изменения могут возникнуть вследствие изменений в правилах банковских операций или в общей стратегии контроля и регулирования денежного обращения. В этом случае желательно изолировать реальные экономические сферы от последствий изменений скорости обращения денег, позволяя количеству денег, находящихся в обращении, изменяться в той же пропорции, что и скорость обращения денег, лишь поменяв направление этих изменений на противоположное. Эта процедура сохранит номинальную процентную
норму процента, реальный объём производства и абсолютный уровень цен постоянными величинами.
2. Спрос на деньги происходит вследствие изменений в реальном объёме производства в процессе делового цикла. Вероятно, в этом случае разумно дать процентным ставкам подняться, сглаживая циклическое расширение, или опуститься, сглаживая циклическое сжатие.
  3. Спрос на деньги происходит вследствие растущего уровня цен. В этом случае рост количества денег, находящихся в обращении, в ответ на изменение в спросе на деньги лишь подольёт масла в пламя инфляции. Вероятно, необходимо сопротивляться инфляционным процессам, сохраняя в обращении постоянное количество денег и «опустив на свободу» номинальную норму процента. 

  Деньги – одно из величайших изобретений. Деньги заколдовывают людей. Из-за них они мучаются, для них они трудятся. Они придумывают наиболее искусные способы получить их и наиболее искусные способы потратить их. Деньги – единственный товар, который нельзя использовать иначе, кроме как освободиться от них. Они не накормят вас, не оденут, не дадут приюта и не развлекут до тех пор, пока вы не потратите или не инвестируете их. Люди почти всё сделают для денег, и деньги почти всё сделают для людей. Деньги – это пленительное, повторяющаяся, меняющая маски загадка. Они представляют собой нечто гораздо большее, чем пассивный компонент экономической системы, чем простой инструмент, содействующий работе экономики. Правильно действующая денежная система вливает жизненную силу в кругооборот доходов и расходов, который олицетворяет всю экономику. Хорошо работающая денежная система способствует как полному использованию мощности, так и полной занятости. И наоборот, плохо функционирующая денежная система может стать главной причиной резких колебаний уровня производства, занятости и цен, искозить распределение ресурсов. Деньги занимают одно из важнейших мест в нашей жизни. Т.к. не имея денег на операцию или другие медицинские препараты люди умирают, из-за отсутствия денег люди зачастую остаются на улице, большенство преступлений, и в том числе и убийств совершается из-за денег.


Прогноз-сценарий

Бернанке: вероятнее всего, программа QE2 будет свернута до начала повышения ставок
- если бы инфляция была еще более низкой, а рост слабым, можно было бы расширить программу QE
- целью временной политики QE не является постоянное увеличение денежной массы
- QE2 будет подвергаться анализу на каждом заседании FOMC, включая следующее
- Уровень "нормальной" безработицы находится в диапазоне 5-6%
- безработица останется высокой некоторое время
- При темпах роста ВВП 3-4% потребуется 4-5 лет для того, чтобы безработица снизилась к вышеназванным уровням
- Есть некоторые основания для оптимизма в отношении занятости
- Федрезерву придется начать ужесточение, не дожидаясь достижения полной занятости
- Можно использовать такой инструмент как привлечение средств банков на срочные депозиты (TDF)
- Нужно только верно определить сроки этих мер
- мы останемся крайне бдительными, если что случиться, не будем долго ждать
- в нужное время мы продадим, либо каким-то другим способом избавимся от активов
- В целом инфляция довольно низка, долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными
- Развивающиеся рынки должны сами нести ответственность за свою борьбу с инфляцией
- Спрос на нефть исходит от развивающихся стран
- доля доллара в международных резервах стабильна
- Учитывая проблемы евро и восстановление экономики США, положение доллара улучшилось

В целом выступление Бернанке аналогично выступлению в Национальном пресс-клубе на прошлой неделе и не оказало существенного влияния на валюты.

Не смотря на пение Бернаке "за здравие", резюмировал член палаты представителей США Пол: "ФРС потерпела неудачу по обоим мандатам - достижение ценовой стабильности и полной занятости. Капитолий и ФРС "закачали" в экономику $4 трлн., а толку мало"...


Важные новости на сегодня:

12:30 мск. Великобритания: Промышленное производство - за декабрь (Предыдущее значение - +0.4% м/м, Прогноз - +0.4% м/м)
15:00 мск. Великобритания: Ключевая процентная ставка Банка Англии (Предыдущее значение - 0.50%, Прогноз - 0.50%)

16:30 мск. США: Число первичных заявок на пособие по безработице за 30 января - 5 февраля (Предыдущее значение - 415 тыс, Прогноз - 411 тыс)
22:00 мск. США: Баланс бюджета за январь (Предыдущее значение - -$80 млрд, Прогноз - -$69.5 млрд)

Благодаря кредитной эмиссии финансовые рынки США растут, игроки на этих рынках зарабатывают прибыль. Раз бумаги растут в цене, их покупают, а раз бумаги покупают, то они растут в цене. Само собой разумеется, что необходимым условием такого роста является кредитная эмиссия. Надо обеспечить платежеспособный спрос на бумаги, а значит, выдавать игрокам (понятно, что не всем, а самым достойным) все новые и новые кредиты. Финансовый капитализм создает поток фиктивного капитала, навстречу которому (пока) идет поток ресурсов других стран (поток реального капитала).

Почему события в Тунисе и Египте благоприяны для доллара и негативны для евро?

1. Своей нефти Египет не имеет. Зато он контролирует Суэцкий канал, по которому нефть через Арабские Эмираты и Саудовскую Аравию идет в Европу.
Если смена власти в Египте приведет - к перекрытию Суэцкого канала, то европейцам придется ввозить нефть в обход Африки, что обойдется в десятки раз дороже и повлечет рост всех прочих цен.

Дестабилизация обстановки тут же негативно скажется на котировках евро и европейских ценных бумаг. Даже если их временно перестанут покупать или начнут массово сбрасывать, Евросоюзу мало не покажется. Зато доллар изрядно выиграет: валютные резервы всей зоны евро хранятся именно в американских долларах, и Евросоюз будет вынужден их вновь закупать.

Дороже доставка нефти станет и для самой Америки, но не настолько. Кроме того, Штаты и соседняя Канада сами добывают нефть.

2. Немало европейских денег в Египте, потому - потрясения там сказываются на европейских инвесторах.

Казалось бы, правы оказались все те, кто предрекали: огромные госдолги в странах еврозоны, заставляющие ЕЦБ упорно держать кредитные ставки на рекордно низком уровне, скупать гособлигации и принимать другие меры по закачиванию денег в экономику, неминуемо приведут к всплеску инфляции. Дело, однако, в том, что нынешние инфляционные тенденции возникли вовсе не поэтому. Никакого ценового наступления по широкому фронту пока нет: значительно дорожают "всего лишь" две составные части потребительской корзины - энергоносители и продукты питания.

Конечно, взлет мировых цен на нефть или пшеницу частично связан с европейской и особенно американской политикой крайне дешевых денег, позволяющей спекулянтам брать заемные средства и гнать вверх котировки этих и других биржевых товаров. И все же энергия дорожает, прежде всего, потому, что мировая экономика после глобального кризиса вновь заработала на весьма высоких оборотах. А за продовольствие приходится платить больше потому, что сельскохозяйственным производителям все труднее удовлетворять растущий платежеспособный спрос на качественное питание в таких прежде нищих странах с огромным населением, как Китай или Индия.

По сути дела мы возвращаемся к ситуации летних месяцев 2008 года, когда инфляция в еврозоне достигла рекордных высот в 4 процента. Ни о каком долговом кризисе речь тогда еще не шла, кредитные ставки были в тот момент еще весьма высокими, более того, ЕЦБ даже пошел на их дальнейшее повышение. Тем не менее инфляционная спираль продолжала раскручиваться. Мощную тенденцию к глобальному удорожанию все более востребованного сырья и все более дефицитного продовольствия удалось прервать лишь разразившемуся осенью 2008 года всемирному финансовому кризису, за которым последовала широкомасштабная рецессия. И вот теперь сформировавшаяся около трех лет назад макроэкономическая тенденция просто возобновилась.

Это означает, что дальнейшего роста цен повсюду в мире и, в частности, в еврозоне не избежать. Глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише тоже так считает. Он заявил, что "уровень инфляции может продолжить в ближайшие месяцы свой рост и остаться основную часть 2011 года чуть выше отметки в 2 процента". Однако к концу года, успокаивающе добавил главный банкир Европы, инфляция вновь снизится.

По сути дела, Трише тем самым предсказал к концу нынешнего года существенное падение мировых цен на энергоносители и продовольствие. На чем основан такой прогноз? На расчетах, согласно которым некоторое ожидаемое замедление роста мировой экономики окажется настолько значительным, что спрос на сырье ощутимо снизится? На надеждах, что спекулянты прекратят игру на повышение? На уверенности, что нынешний год окажется для фермеров повсюду в мире особенно урожайным?

Видимо, глава ЕЦБ стремится выиграть время, чтобы дать политикам возможность принять дополнительные меры по стабилизации Европейского валютного союза и входящих в него стран, а коммерческим банкам - еще больше окрепнуть после недавних потрясений.

Но рано или поздно Европейскому центральному банку все же придется начать борьбу со все более очевидными инфляционными тенденциями. Многие эксперты считают, что ужесточение кредитной политики начнется в третьем квартале - незадолго до истечения срока полномочий Трише. Не исключено, что недвусмысленная статистика о росте цен заставит ЕЦБ поднять ставку еще раньше: его руководство вряд ли захочет мириться с инфляцией в 3-4 процента.

Трише пока медлит, потому что прекрасно понимает: любое, даже минимальное удорожание кредитов больно ударит и по самым большим должникам среди стран еврозоны, и по наиболее слабым коммерческим банкам в Европе. Впрочем, по сравнению с всплеском реальной инфляции все это, безусловно, меньшее зло. К тому же страны, ставшие сейчас мотором экономического роста в еврозоне, прежде всего - Германия с ее необычно мощным ростом ВВП, от постепенного возвращения процентных ставок с неимоверно низкого уровня на нормальный не пострадают.

ЕЦБ, естественно, не станет шокировать рынки резкими и непредвиденными телодвижениями. Это означает, что заблаговременно до фактического повышения ставок начнется "словесная артподготовка" к такому шагу. А потому уже 3 марта, на пресс-конференции после очередного заседания руководства ЕЦБ, Жан-Клод Трише может существенно ужесточить свою риторику. Это еще не станет реальной борьбой с инфляцией, но уже будет очень на нее похоже.


Евро/доллар

Президент Бундесбанка Аксель Вебер не будет кандидатом на смену Жан-Клоду Трише, как президент Европейского центрального банка. Вебер известен жесткой политикой по уровню инфляции, а также широко рассматривался как наиболее вероятный преемник Трише, когда его контракт истекает в конце октября.

Евро вырос по отношению к доллару в среду на фоне возвращения аппетита к риску. Центральный банк Китая поднял депозитные ставки на 0.25 процентного пункта. Этот шаг направлен на дальнейшее притупление стремительного роста инфляции. Трейдеры также покупали евро на новостях, что Европейский центральный банк ослабляет чрезвычайное финансирование. Это подтолкнуло вверх краткосрочные процентные ставки на рынках Европы. Более высокие ставки делают евро более привлекательными для инвесторов. "Большое дело для евро - низкое поглощение в операциях репо ЕЦБ", сказал Даниэль Katzive, валютный аналитик в Credit Suisse в Нью-Йорке. Президент Еврогруппы Жан-Клод Юнкер также попытался успокоить инвесторов по текущим вопросам суверенного долга. Юнкер заявил, что ожидает от лидеров евро зоны выработки комплексного плана для решения проблем задолженности к концу марта.

Евро также получил поддержку из-за ослабления беспорядков в Египте. Инвесторы будут обращать внимание на данные из Европы.

Если Европейский союз не в состоянии принять долгосрочные планы решения проблем "периферийных" должников в ближайшее время, риск суверенного дефолта вернется и шансы роста курса евро будут уменьшаться.

Технически, EUR/USD на 4-х часовом графике торгуется в сходящемся треугольнике, который предполагает откат к нижней границе треугольника около поддержки 1.3585 с дальнейшим импульсом вверх к сопротивлению 1.3770.

Фунт/доллар

Основным событием для фунта сегодня - решение Банка Англии по процентной ставке. Большинство наблюдателей считают, что ставка останется неизменной, а большинство инвесторов надеются на смелый шаг регулятора и, ждут повышения ставки. Еще вчера такой шаг-сюрприз со стороны Банка Англии я также мог ожидать. Однако, сегодня внутреннее чувство мне говорит, что чуда не произойдет и, более того, на разочарованиях, фунт может упасть после оглашения решения.

Технически, по паре фунт/доллар на 4-х часовке формируется бычий флаг и "взлетающий дракон" (хотя больше похож на верблюда, если посмотреть на стандартный Боллинджер). Кластер сопротивлений находится в диапазоне 1.6140/70. Лишь преодолев его пара может расчитывать на дальнейший рост. В противном случае возможен откат к 1.6040.

Доллар/йена

ФРБ Нью-Йорка, Сэк:

- покупки ГКО Федрезервом не оказывают сильного давления на ликвидность или функционирование рынка облигаций
- ФРС по-прежнему готовится к сворачиванию экстренных мер

Пара доллар/йена растет на покупках со стороны японских импортеров в регулярный день произведения расчетов, но ее рост, скорее всего, будет ограничен районом 82.80 в ходе торгов в Токио, так как около этого уровня ожидаются продажи со стороны японских экспортеров, говорит старший валютный дилер крупной японской инвестиционной компании. "Так как нет большого количества ориентиров для торгов, пара, вероятно, останется в относительно узком диапазоне, при этом поддержка находится около 82.20" – отмечает он.

Технически, USD/JPY торгуется в середине месячного диапазона с границами 81.20 - 83.75 и подбирается к середине этого диапазона, где проходит сопротивление 82.75. Вполне возможен отскок от этой области вниз.

Однако, не следует забывать, что не фигуры делают рынок, а рынок делает фигуры. 
 

(да не оскуднеет рука впечатлительного трейдера, верящего в пророчества предсказамусов).